年销量降11.5%,上汽集团营收利润双走软:增速创近十年新低

  年销量降11.5%!上汽集团营收利润双走软 增速创近十年新低丨财报AlphaGo

  原创 王彦强 

  2019年上汽集团扣非净利润继续下滑,三大合资品牌销量和市占率纷纷失守,降幅显著高于同行

  《投资时报》研究员 王彦强

  继2018年业绩增速显著下滑之后,2019年上海汽车集团股份有限公司(下称上汽集团,600104.SH)进入负增长,而2020年情况依然不容乐观。

  据2019年年报显示,上汽集团实现营业收入8433.24亿元,同比下降6.53%;实现归母净利润256.03亿元,同比下降28.90%;实现扣非后归母净利润215.81亿元,同比下降33.41%。

  据了解,这也是自2008年以来上汽集团交出的最差成绩单。

  《投资时报》研究员注意到,在行业增速明显放缓,叠加市场竞争环境持续加剧的背景下,上汽集团合资板块销量遭遇重挫,蝉联4年销量冠军的上汽大众被一汽大众超越,以9.5%的市占率退居第二,上汽通用排名第三,上汽通用五菱则以27.8%的最大跌幅排名第六。

  值得注意的是,2019年全年国内市场销售整车2590.5万辆,同比下降8.0%;而上汽集团全年实现整车销售623.8万辆,同比下降11.5%,降幅高于行业平均。

  2020年情况依旧不容乐观。据最新产销数据显示,上汽集团2020年3月销量同比下滑58.6%至23.1万辆,一季度累计销量同比下降55.7%至67.9万辆。而据中国汽车工业协会(下称中汽协)最新一期产销数据显示,3月汽车销量同比降幅为43.3%。

  截至2020年4月22日,上汽集团报收于18.37元/股,较其历史高点已下挫45%,市值为2146亿元,仅是宁德时代(300750.SZ)的75%。

  上汽集团近两年股价走势(元/股)

  数据来源:wind

  三大合资品牌销量集体下滑

  作为国内产销规模最大、A股市值最高的汽车集团,上汽集团的龙头地位依赖于旗下的上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资品牌,以及荣威、MG名爵、上汽大通、跃进等自主品牌。

  年报显示,上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱三大合资公司2019年累计销量共计526.19万辆,同比下滑13.83%。

  其中,上汽大众全年销售200.18万辆,同比下滑3.07%;上汽通用全年销售160.01万辆,同比下滑18.78%;上汽通用五菱全年销售166万辆,同比下滑19.42%。

  销量的下滑势必导致业绩的失守。2019年,上汽大众实现营收2359.5亿元,同比下降9%,实现归母净利润200.25亿元,同比下降28.53%;上汽通用实现营收1878.21亿元,同比下降16.32%,实现归母净利润109.58亿元,同比下降29.85%;上汽通用五菱实现营收857.27亿元,同比下降15.45%,实现归母净利润16.99亿元,同比下降59.42%。

  三大合资公司业绩的全线下滑,也成为了上汽集团2019年营收、净利双降的主因。

  而从上汽集团自主品牌销量来看,2019年上汽乘用车全年销售67.33万辆,同比下滑4.08%;上汽大通全年销售15.3万辆,同比上涨21.36%。值得注意的是,上海申沃客车的全年生产量为1159辆,销售量为1159量,库存为0。

  上汽集团产品销量情况分析

  数据来源:2019年年报、Wind

  进入2020年后,合资板块的颓势并未得到改善,反而进一步扩大。据最新产销数据显示,1—3月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的销量分别下滑60.89%、58.03%、61.53%。

  而据《投资时报》研究员了解,上汽集团的大部分生产基地位于长三角沿线和长三角地区,属于本次新冠肺炎疫情管控较为严格的地区,因而在工厂复工及物流供应方面受到波及较大。

  业内人士同时表示,上汽大众失速,部分原因是受到此前帕萨特中保研碰撞成绩不佳影响;而上汽通用则是过于执着三缸发动机的应用,但大多数用户对于三缸机并不认可。

  值得一提的是,在部分合资品牌、自主品牌销量下滑之际,新能源汽车销量的增长成为上汽集团的一抹亮色。

  年报显示,2019年全年实现新能源车销售18.5万辆,同比增长30.4%,其中,荣威Ei5销量同比增长超过40%;上汽通用五菱宝骏微型电动车全年销售6万辆;上汽大众帕萨特PHEV和途观L PHEV快速跻身插电混动市场销量排行榜前列。

  销量下滑致财务隐忧

  由于销售市场的不景气,上汽集团存货金额持续攀升。

  据Wind数据显示,2015年—2019年,上汽集团的库存金额分别为372.43、370.40亿元、500.42亿元、589.43亿元和543.99亿元。

  从以上数据可以看出,上汽集团近年来存货不断攀升,虽然2019年上汽集团库存降幅明显,但存货金额绝对值仍然较大。

  与此同时,应收账款亦有显著增加,同期该指标分别为293.32亿元、306.62亿元、346.68亿元、401.30亿元和413.41亿元。

  另外,据Wind数据显示,2015年—2019年,上汽集团加权净资产收益率分别为17.91%、17.53%、16.87%、15.67%和10.53%,呈逐步下滑状态。同期,上汽集团的销售净利率分别为6.06%、5.89%、5.49%、5.45%和4.27%,同样呈下滑趋势。

  在严峻的经营形势和不容乐观的车市背景下,《投资时报》研究员注意到,上汽集团的管理费用明显增加,销售费用显著减少。

  年报显示,2019年上汽集团的管理费用从2018年的213.36亿元上升至223.08亿元,同比上涨4.56%;销售费用从2018年的亿634.23亿元下降至574.51亿元,同比下滑9.42%。

  从细分科目来看,减少的销售费用中,仅运输物流费就减少28.45亿元,该项目下降源于销量下滑导致的运输需求减少。

  此外,值得注意的是,在2019年上汽集团实现归母净利润256.03亿元,同比下滑28.9%,其中,政府补助金额达47.18亿元,同比增长31.64%。

  也许是源于公司面临的经营压力,上汽集团大部分高管薪酬都出现不同程度的下滑。其中,上汽集团董事长陈虹2019年薪酬总额为154.67万元,减少38.13万元,同比下滑19.78%。

  研发转化率低 市占率下滑 

  面对国内车市的持续深度下行,上汽集团表示,目前,公司瞄准汽车行业发展新趋势,已建立起全球联动的自主研发体系,自主创新能力以及合资企业的本土化研发水平国内领先,新能源汽车自主掌控核心技术。

  年报显示,2019年上汽集团共投入147.68亿元用于研究和开发,较上年同期下滑7.25%,其中,133.94亿元转入当期损益,约占其总投入的90.70%。

  具体来看,研究支出的当期发生额为33.51亿元,全部转入当期损益;开发支出的当期发生额为114.17亿元,有100.44亿元转入当期损益。

  据《投资时报》研究员了解,上汽集团研发支出能否确认为无形资产,需同时满足可行性、产生经济利益、出售能力及可计量等多维度要求,否则计入当期损益。而无法区分研究阶段支出和开发阶段支出的,将发生的研发支出全部计入当期损益。

  有业内人士表示,上汽集团可能存在研发迟迟没有具体成果从而导致研发中止的情况。

  《投资时报》研究员注意到,2019年上汽集团研发费用占营收比重为1.75%,而比亚迪(002594.SZ)为6.59%。当然,从研发投资绝对值来看,上汽集团过百亿元的研发费用,仍位列A股24家上市车企之首。

  除研发转化率较低之外,上汽集团旗下各公司的市占率也正被其他车企赶超。

  2019年,上汽集团实现整车销售623.8万辆,同比下降11.5%;其中,乘用车销售537.8万辆,同比下降12.7%。

  国内部分车企市占率情况

  数据来源:乘用车市场信息联席会

  具体来看,一汽大众以204.62万辆销量,成为2019年国内车企第一名。上汽大众则以200.18万辆的销量,位居第二,市占率也下滑至9.5%;上汽通用和上汽通用五菱的市占率更是下滑至7.6%和4.6%。

  值得注意的是,2019年上汽通用五菱和上汽通用的销售量分别下滑27.8%和18.7%,在前15家车企中位列降幅榜第一名和第二名。

  反观其竞争对手,日系合资企业中,除东风日产销量略有下滑之外,其余东风本田、广汽本田、一汽本田、广汽丰田均在2019年有所增长。

  国产品牌中,奇瑞汽车销量同比上涨12.1%,长城汽车(601633.SH)销量与2018年近乎持平,长安汽车(000625.SZ)销量同比下滑6.5%,吉利汽车(0175.HK)以136.17万辆的销量,位居第四,同比下滑9.3%。

  当然,上汽集团在年报中也定下了2020年的销量目标,力争实现整车销售600万辆左右。不过,据最新发布的产销快报,2020年前三月上汽集团共售出汽车67.90万辆,同比下降55.71%。

  这一销量意味着,接下来的9个月,上汽集团月均至少达到59.12万辆才可实现上述目标。

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